连续多日缩量调整
　　三季度可能是更多稳增长措施集中出台并发挥效应的关键阶段，当前阶段市场风险与机遇并存。中长期来看，股指处于相对低位，中长期配置性价比凸显。
　　近期股指延续振荡运行，四大股指上方均面临来自60日均线的压力。上半年国内经济数据出炉叠加企业财报季到来，市场情绪偏向谨慎，A股连续多日缩量调整，市场成交额不足万亿元。
　　随着市场预期的修复，7月至今，IF和IH分别累计上涨-0.07%和1.17%，而IC和IM分别上涨-1.06%和-1.13%，可以看出投资者在政策预期的支撑下对经济基本面的看法正在发生转变。
　　从经济基本面来看，本周国家统计局公布了国内上半年经济数据，在去年同期基数较低的影响下，二季度GDP同比增6.3%，低于市场预测值6.8%，前值为2.2%。季度表现来看，除了进出口数据累计增速为负，投资和消费增速均为正。6月份固定资产增速、民间投资以及社零消费增速均低于预期，房地产投资仍是主要拖累项，新开工面积、施工面积和销售面积延续下行趋势，拖累地产投资6月累计同比下降7.9%。6月份社会消费零售同比增长3.1%，低于预期和前值。汽车促销活动的影响逐渐减弱，同比增速下滑1.1个百分点，但家电消费受季节性影响而走高。6月份规模以上工业增加值同比增4.4%，较前值增加0.9个百分点，工业产能利用率在二季度小幅好转，大宗商品价格企稳反弹。二季度GDP环比增长0.8%，大幅低于一季度的2.2%，且相较于历史同期水平来看也属偏低水平。但也要看到，二季度服务业增加值同比增长6.4%，对经济增长的贡献率超过60%，下半年在国内促消费政策的催化下有望弥补因外需疲软导致需求不足的问题。
　　从市场流动性来看，上周央行小幅净投放180亿元，银行间回购利率开始回落，资金面整体较为宽松。在流动性和基本面的双重因素影响下，股债跷跷板效应明显，债市突破区间延续上行趋势。股市流动性略显不足，北向资金7月整体以净流出为主，主要净流出食品饮料和银行板块，两融余额也呈现下降的趋势，近一周两融资金净流入-27.13亿元，主要净流出非银金融和银行板块。新基金发行市场持续遇冷，截至7月19日，新成立基金偏股型份额为109.11亿份，比去年同期下降67.56%，占新成立基金份额的33.51%。受到二季度权益市场振荡下跌的影响，基民信心受挫，机构重仓股回撤幅度较大，进一步导致投资者购基热情下降，负反馈链条下股市流动性不足。海外流动性来看，美国6月CPI同比增速3%，略低于市场预期的3.1%，创下2021年3月以来的最小增幅。尽管美联储官员依然选择在通胀率未达到2%之前管理市场预期，但市场预计本轮加息周期或接近尾声，各期限美债收益率整体下行。随着海外流动性修复拐点的到来，中美利差不断缩小，人民币近期企稳后将在一定时间内处于高位振荡态势。
　　从政策端来看，临近月底中央政治局会议召开，针对扩大内需和促进民营经济发展的相关措施频频出台。消费领域，重点推出促进新能源汽车和绿色家电等大宗消费政策，并要求加大新型消费服务金融支持。此外，针对市场关心的房地产领域，7月14日，央行货币政策司司长邹澜在2023年上半年金融统计情况新闻发布会上表示，要按照市场化、法治化原则，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。引发市场对新一轮存量房贷利率调降的猜测，但具体的相关政策仍需等待月底政治局会议的指引。7月19日，《中共中央国务院发布关于促进民营经济发展壮大的意见》出台，从多方面提出了31条意见，有望提振市场信心。
　　综上，国内经济复苏稳步推进，预计下半年宏观政策将加力提效，随着海外流动性拐点到来，月底国内重要会议落地后，三季度可能是更多稳增长措施集中出台并发挥效应的关键阶段。当前阶段市场风险与机遇并存，尽管6月经济数据偏弱，但金融数据结构改善，大宗商品价格企稳反弹反映出国内经济需求改善和预期的企稳。海外加息预期持续降温，预计下半年对国内影响边际减弱，短期股指延续窄幅振荡。中长期来看，股指处于相对低位，中长期配置性价比凸显。（作者单位：中辉期货）
（文章来源：期货日报）