海外中资股市场上周急转直下，谨慎情绪再度蔓延。
　　中金公司对此发布最新研究报告认为，一方面港股市场存在较为确定的下行保护（对应恒指18,000点左右），尤其是整体市净率低于1倍且卖空占比上行至20%以上，但如果没有切实有效的更多政策发力，以实现宽货币转向宽信用（主要选项仍是财政支出和地产放松），本轮反弹行情与之前几轮并没有本质差异。
　　四个交易日的回撤几乎回吐了6月以来的一半涨势，进而使得谨慎情绪再度蔓延。导致这一逆转的因素有很多，诸如寻求更多政策支持及中美关系改善的预期降温，美联储主席鲍威尔在听证会上的鹰派发言，以及地缘局势变化等等，均对海外中资股市场走势及投资者情绪产生了压制。
　　报告指出，一方面港股市场存在较为确定的下行保护（对应恒指18,000点左右），尤其是整体市净率低于1倍且卖空占比上行至20%以上，但如果没有切实有效的更多政策发力，以实现宽货币转向宽信用（主要选项仍是财政支出和地产放松），本轮反弹行情与之前几轮并没有本质差异。
　　具体来看，端午假期消费及出行所呈现的情形与此前五一假期基本类似，即国内旅游收入的修复（按可比口径恢复至2019年同期的94.9%）要弱于出行人次（按可比口径恢复至2019年同期的112.8%），而服务消费仅占GDP的20%，因此更多政策以提振居民的信心和收入预期仍有必要。
　　往前看，中金认为年中中央政治局会议的政策动向，以及美联储后续的加息节奏，对市场走势都较为关键，值得密切关注。基准情形下，当前市场面临的宏观环境与走势与2019年类似，出现根本性变化前可能会维持区间震荡格局。预计MSCI中国指数和恒生指数2023年内可能仍有10-15%的上涨空间，主要动力来自7%的盈利贡献和2-8%的估值修复。
　　国内方面，当前流动性已较为充裕但增长依然乏力表明货币政策领域外的支持有其必要性。端午假期及618大促数据均未超出市场预期，表明当前经济内生动能不足，市场反弹缺乏底层支持。
　　尽管国内流动性接连发出宽松信号，但政策支持已成为市场共识。同时，制约包括港股在内的中国资产表现的主要问题，并不在于融资成本不够低，而是对未来投资回报率的预期不振。流动性无法有效转化为消费与投资，抵消了货币宽松的作用。往前看，切实有效的政策（如房地产领域）是否会出台或将成为推动经济恢复整体增长动能的关键性举措。
　　外部方面，美联储鹰派发言叠加欧元区PMI等经济数据不及预期影响市场情绪。6月22日，美联储主席鲍威尔表示为对抗通胀，年内可能加息两次，降息还为时过早，与市场预期相悖。受此影响，美元指数一度反弹至103美元以上，离岸人民币兑美元跌破7.2。同时，6月欧元区综合PMI下行至50.3，为今年1月以来最低水平，不及5月的52.8和市场预期52.5，引发市场担忧。中美关系层面，美国国务卿布林肯访华达成了一些积极共识，但外部扰动和地缘局势不确定性仍然存在，市场仍在观望后续发展。
　　这一背景下，中金维持年度展望中提出的交易策略，建议投资者：
　　1，做波段，即市场超卖时逢低买入，预期较为充分时获利回吐；
　　2，做结构，不确定性中坚持“哑铃型”策略，能够兼具平衡和对冲效果有潜力提高分红比例的国企+互联网和科技等成长板块。
（文章来源：财联社）